一锭3克的片仔癀，从590元涨到了760元。因为天然牛黄等原材料涨价，片仔癀于2023年5月进行涨价。

2024年1月31日，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称片仔癀）发布2023年业绩快报显示，2023年，其营业总收入100.35亿元，同比增长15.42%；归母净利润27.84亿元，同比增长12.59%。

每次提价，片仔癀均会带来业绩上涨。近一年来，天然牛黄价格继续上浮，已经超过片仔癀提价幅度。根据2023年第三季度报告显示，片仔癀存货出现较大幅度上涨，核心产品毛利率下滑。片仔癀靠提价是否能应对原材料涨价风险，后续供应链安全是否有保障，未来发展是否具有可持续性？

原材料持续涨价，供应链安全是否有保障？

片仔癀是国家保密配方，但有4味成分是公开的，即麝香、牛黄、蛇胆、三七。

根据片仔癀2022年年报显示，除麝香、蛇胆需获得国家林业部门行政许可、严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。

牛黄分为天然牛黄、体内培植牛黄、体外培育牛黄和人工牛黄四类。天然牛黄实际是牛的干燥胆结石。

自去年5月份片仔癀提价之后，其核心原材料之一天然牛黄的价格持续走高。据1月30日发布的有关数据显示，安徽亳州、河北安国、四川成都、广东普宁、湖北廉桥等五地中药材专业市场每公斤天然牛黄价格均升至165万元，较2023年5月6日以来涨了一倍。

每公斤天然牛黄价格上升曲线（1月30日发布的数据）。来源：康美中药网

“过去20年里，由于资源稀缺，天然牛黄的价格一直呈平稳上涨趋势，但2023年后价格呈现失控上涨状况，这种情况较为罕见。”中康科技中药产业大数据中心首席分析师贾海彬表示。

市场集中度越高，药材涨价也就越多，产业链下游的中医药企业成本承压。片仔癀方面称，从长期看，麝香、牛黄和蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀系列产品成本造成上升压力。

原材料持续涨价，成本怎么控制？供应链安全是否有保障？

片仔癀曾在公开资料中透露，“为了合理控制成本，公司将采取提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情，适时增加战略性采购储备，以尽可能控制成本。”

北京中医药大学中药学院副院长尹兴斌认为，对于这些中医药大企业来说，更重要的是要意识到建立“防火墙”，主动完善产业链，从生产端到需求端构建完整的产业生态。

记者翻阅片仔癀公开资料显示，公司目前持有养殖业子公司“陕西片仔癀麝业有限公司”。

成本压力增加，核心业务毛利率承压

售卖贵重药材的商户告诉记者，目前天然牛黄的货源较少，而需求的企业较多，片仔癀、同仁堂、达仁堂、广誉远等都做安宫牛黄丸，有企业的采购任务还尚未完成。

片仔癀在2023年半年报中曾预警，“资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了极大的挑战，未来，将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力。”

在核心原材料上涨的情况下，2023年前三季度，片仔癀的核心业务医药制造业毛利率已明显承压。

具体来看，毛利率方面，2023年前三季度，该公司医药制造业毛利率75.24%，同比减少3.11个百分点；医药流通业毛利率15.83%，同比增加2.52个百分点；化妆品业毛利率63.15%，同比增加1.47个百分点。在医药制造业中，肝病用药毛利率78.19%，同比减少2.15个百分点；心脑血管用药毛利率40.00%，同比减少7.52个百分点。

主营业务毛利率情况。数据来源：片仔癀2023年前三季度主要经营数据公告

有分析称，该公司前三季度肝病用药毛利率下滑，最主要因素就是天然牛黄价格大幅上涨。上文也提到，根据1月30日发布的数据，2023年10月以来天然牛黄采购成本涨至每公斤165万元。

“整体来看，医药制造业毛利率承压，肝病用药和心脑血管用药的毛利率均有一定下滑。医药制造业毛利率下降主要受到中药原材料涨价影响，随着中药原材料市场供需的逐步平衡，医药制造业毛利率有望回升。”国金证券医药组分析师袁维表示。

根据中药材天地网发布的2023年12月综合200指数显示，12月31日，中药材价格综合200指数报收于3340.19点，与12月1日的3340.02点相比，基本上没什么变化；与二季度末6月30日的3574点相比，指数下跌233.81‬点，跌幅为6.5%。中药材整体价格延续了11月后期稳中调整的走势。

中国中药协会中药材种植养殖专委会资深专家刘红卫表示，事实上，这一轮中药材价格上涨已经持续了4年，自2023年8月开始下调，未来将进一步调整到位。不过，对于个别中药材品种，市场影响因素非常多，不好判断何时恢复理性。

销售量下跌，库存量呈现上涨趋势？

在原材料成本、供给等多方承压的同时，片仔癀在销售端也面临不少压力。

在做出涨价决定之前，片仔癀核心产品销量已出现下滑趋势。根据该公司2022年年报显示，公司核心产品肝病用药和心脑血管用药生产量同比都在增长，但销售量同比均有下滑。其中，肝病用药生产量同比增长8.91%，销量同比下滑4.05%，库存量同比增长122.34%。

2023年第三季报并未披露产销量情况，不过，从数据看，该公司的库存量呈现较大幅度上涨。

2022年全年存货与2023年第三季度存货数据。数据来源：片仔癀2023年第三季度报告

根据公开资料显示，片仔癀在2023年第三季度存货数据为27.82亿元，2022年全年的存货数据26.27亿元，而2022年第三季度存货数据为23.48亿元。

此外，记者在查阅片仔癀现金流量表时发现，该公司2023年前三季度的经营活动产生的现金流量净额为23.79亿元，同比减少了61.44%。片仔癀方面称，因为“列示规则”出现变化的缘故。一个很明显的状况是，公司在去年前三季度，经营活动产生的现金净流量低于净利润，净利润的质量出现下滑。

未来公司将如何应对生产端和销售端的“双重挑战”？记者注意到，在“投资活动现金流出”列表中，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”占比不高，核心均在“支付其他与投资活动有关的现金”。

也有投资者注意到，该公司2023年半年报没有提及此前公布的“多核驱动，双向发展”战略，转而提出“聚焦主业，优质发展”。

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