一錠3克的片仔癀，從590元漲到了760元。因為天然牛黃等原材料漲價，片仔癀於2023年5月進行漲價。

2024年1月31日，漳州片仔癀藥業股份有限公司（以下簡稱片仔癀）發布2023年業績快報顯示，2023年，其營業總收入100.35億元，同比增長15.42%﹔歸母淨利潤27.84億元，同比增長12.59%。

每次提價，片仔癀均會帶來業績上漲。近一年來，天然牛黃價格繼續上浮，已經超過片仔癀提價幅度。根據2023年第三季度報告顯示，片仔癀存貨出現較大幅度上漲，核心產品毛利率下滑。片仔癀靠提價是否能應對原材料漲價風險，后續供應鏈安全是否有保障，未來發展是否具有可持續性？

原材料持續漲價，供應鏈安全是否有保障？

片仔癀是國家保密配方，但有4味成分是公開的，即麝香、牛黃、蛇膽、三七。

根據片仔癀2022年年報顯示，除麝香、蛇膽需獲得國家林業部門行政許可、嚴格按國家有關規定組織採購外，其余中藥材通過市場渠道進行採購，採購價格隨行就市。

牛黃分為天然牛黃、體內培植牛黃、體外培育牛黃和人工牛黃四類。天然牛黃實際是牛的干燥膽結石。

自去年5月份片仔癀提價之后，其核心原材料之一天然牛黃的價格持續走高。據1月30日發布的有關數據顯示，安徽亳州、河北安國、四川成都、廣東普寧、湖北廉橋等五地中藥材專業市場每公斤天然牛黃價格均升至165萬元，較2023年5月6日以來漲了一倍。

每公斤天然牛黃價格上升曲線（1月30日發布的數據）。來源：康美中藥網

“過去20年裡，由於資源稀缺，天然牛黃的價格一直呈平穩上漲趨勢，但2023年后價格呈現失控上漲狀況，這種情況較為罕見。”中康科技中藥產業大數據中心首席分析師賈海彬表示。

市場集中度越高，藥材漲價也就越多，產業鏈下游的中醫藥企業成本承壓。片仔癀方面稱，從長期看，麝香、牛黃和蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產品成本造成上升壓力。

原材料持續漲價，成本怎麼控制？供應鏈安全是否有保障？

片仔癀曾在公開資料中透露，“為了合理控制成本，公司將採取提前布局、持續關注主要大品種或重要藥材市場行情，適時增加戰略性採購儲備，以盡可能控制成本。”

北京中醫藥大學中藥學院副院長尹興斌認為，對於這些中醫藥大企業來說，更重要的是要意識到建立“防火牆”，主動完善產業鏈，從生產端到需求端構建完整的產業生態。

記者翻閱片仔癀公開資料顯示，公司目前持有養殖業子公司“陝西片仔癀麝業有限公司”。

成本壓力增加，核心業務毛利率承壓

售賣貴重藥材的商戶告訴記者，目前天然牛黃的貨源較少，而需求的企業較多，片仔癀、同仁堂、達仁堂、廣譽遠等都做安宮牛黃丸，有企業的採購任務還尚未完成。

片仔癀在2023年半年報中曾預警，“資源緊缺、價格上漲對片仔癀原材料的供給造成了極大的挑戰，未來，將對片仔癀及系列產品的成本產生上升壓力。”

在核心原材料上漲的情況下，2023年前三季度，片仔癀的核心業務醫藥制造業毛利率已明顯承壓。

具體來看，毛利率方面，2023年前三季度，該公司醫藥制造業毛利率75.24%，同比減少3.11個百分點﹔醫藥流通業毛利率15.83%，同比增加2.52個百分點﹔化妝品業毛利率63.15%，同比增加1.47個百分點。在醫藥制造業中，肝病用藥毛利率78.19%，同比減少2.15個百分點﹔心腦血管用藥毛利率40.00%，同比減少7.52個百分點。

主營業務毛利率情況。數據來源：片仔癀2023年前三季度主要經營數據公告

有分析稱，該公司前三季度肝病用藥毛利率下滑，最主要因素就是天然牛黃價格大幅上漲。上文也提到，根據1月30日發布的數據，2023年10月以來天然牛黃採購成本漲至每公斤165萬元。

“整體來看，醫藥制造業毛利率承壓，肝病用藥和心腦血管用藥的毛利率均有一定下滑。醫藥制造業毛利率下降主要受到中藥原材料漲價影響，隨著中藥原材料市場供需的逐步平衡，醫藥制造業毛利率有望回升。”國金証券醫藥組分析師袁維表示。

根據中藥材天地網發布的2023年12月綜合200指數顯示，12月31日，中藥材價格綜合200指數報收於3340.19點，與12月1日的3340.02點相比，基本上沒什麼變化﹔與二季度末6月30日的3574點相比，指數下跌233.81‬點，跌幅為6.5%。中藥材整體價格延續了11月后期穩中調整的走勢。

中國中藥協會中藥材種植養殖專委會資深專家劉紅衛表示，事實上，這一輪中藥材價格上漲已經持續了4年，自2023年8月開始下調，未來將進一步調整到位。不過，對於個別中藥材品種，市場影響因素非常多，不好判斷何時恢復理性。

銷售量下跌，庫存量呈現上漲趨勢？

在原材料成本、供給等多方承壓的同時，片仔癀在銷售端也面臨不少壓力。

在做出漲價決定之前，片仔癀核心產品銷量已出現下滑趨勢。根據該公司2022年年報顯示，公司核心產品肝病用藥和心腦血管用藥生產量同比都在增長，但銷售量同比均有下滑。其中，肝病用藥生產量同比增長8.91%，銷量同比下滑4.05%，庫存量同比增長122.34%。

2023年第三季報並未披露產銷量情況，不過，從數據看，該公司的庫存量呈現較大幅度上漲。

2022年全年存貨與2023年第三季度存貨數據。數據來源：片仔癀2023年第三季度報告

根據公開資料顯示，片仔癀在2023年第三季度存貨數據為27.82億元，2022年全年的存貨數據26.27億元，而2022年第三季度存貨數據為23.48億元。

此外，記者在查閱片仔癀現金流量表時發現，該公司2023年前三季度的經營活動產生的現金流量淨額為23.79億元，同比減少了61.44%。片仔癀方面稱，因為“列示規則”出現變化的緣故。一個很明顯的狀況是，公司在去年前三季度，經營活動產生的現金淨流量低於淨利潤，淨利潤的質量出現下滑。

未來公司將如何應對生產端和銷售端的“雙重挑戰”？記者注意到，在“投資活動現金流出”列表中，“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”佔比不高，核心均在“支付其他與投資活動有關的現金”。

也有投資者注意到，該公司2023年半年報沒有提及此前公布的“多核驅動，雙向發展”戰略，轉而提出“聚焦主業，優質發展”。

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